about 3 years ago

這是一本很棒的書,我讀這本書的目的是為了分析羅傑斯的人生觀,試圖掌握羅傑斯的哲學,和他如何把他的哲學應用到金融投資與人生上。

羅傑斯的一生

羅傑斯最有趣的地方是,他不是金融本科出身的,他讀耶魯大學,但主修歷史。

四年後畢業,羅傑斯申請多個學院「哈佛商學院、法學院、耶魯法學院、醫學院」,因為對世界好奇,最後選擇到牛津大學巴里歐學院研讀「政治經濟哲學」。他那時也不知道自己這一生會從事什麼樣的工作。當時他去投資公司進行暑期實習,到華爾街工作。那年夏天他過得很刺激,突然之間他發覺他對歷史和時事所下的功夫不再只是理論,是變成具有實際價值的努力。他急於了解世界的熱情派上用場,由於主修歷史的關係,他發現研究市場怎麼受世界大勢影響這件事情十分迷人。他發現「整個人類史,市場極為可以預測的方式,左右世界大勢。」

世界觀

沒有所謂的穩定與安全

或許是因為學歷史的關係,羅傑斯認為世界的變化很快。今天看來似乎無可置疑的東西,明天看來會大不相同,最穩定、最可以預測的社會,都會經歷重大動盪。1914奧匈帝國是國際財富中心,四年之內完全消失。羅傑斯說:「你可以隨便挑選一年,然後往後退十年或十五年。」看看當時的社會的發展和十年後是否依舊相同。今天有極多的人陷入傳統的思考方式,因為反應大家的共同見解、反應大多數人的意見,用國家、文化或宗教觀念限制自己的思考過程,會比較容易,也比較安全。要用與眾不同的方式思考很難,哲學會教你如何思考,在這種過程中,還會教你如何懷疑。

謹慎多疑多驗證

要在華爾街成功,你必須特別謹慎,必須多疑。翻轉一塊大石頭後,你聽到的大部分事情都不正確,都反應政府、公司或個人缺乏知識或扭曲資訊。你不能相信任何人的話,每一件事都必須自行研究、證明。你必須動用每一種消息來源。可能有一百個人走進會議室,同時聽到相同的資訊,但是只有三、四人走出去會做出正確的判斷。

談索羅斯

索羅斯是非常優秀的交易員,善於波段操作與交易。這種事情羅傑斯本身不擅長也不留意。我所做的事情是翻轉大石頭,追求線索,發現世事有什麼進展,預測大勢會怎麼發展。

索羅斯和我操作量子基金時,樂於背離凡俗之見,放空大家認為極為穩定、買進長抱型的大型成長股。這些股票號稱「績優50股票」,本益比高達一兩百倍,所有的銀行、共同基金都會買進這種股票。我們放空英鎊,1980年黃金價格扶搖直上,我們也放空黃金。因為處於空頭市場,1980年,量子基金經營十年後,投資組合成長了4200%,這十年裡,標準普爾五百指數上漲47%。

談工作

詢問工作待遇前,首先要考慮工作內容、場所,是否適合自己。如果場所適宜,你又願意把工作做得很好,我跟你保證,錢會跑過來找你。你最不應該關心的是錢。

論投資

放空是好事

放空是市場不可或缺的東西,放空會增加流動性和穩定性。市場需要買方和賣方。要是完全沒有人放空,股價會失控,空頭有助於減少瘋狂狀態。當股票崩盤時,每一個人都陷入恐慌,全力賣出,但是實際上還是有一群買主,那就是空頭。他們必須買回股票,償還借來的股票,回補自己的空頭部位。

放空不是華爾街一般玩家能夠玩的遊戲,放空需要的知識比較多,需要更認真的做功課,只有消息靈通的人才能玩。例如,你以十美元買進一檔股票,理論上你的虧損沒有限制,股價可能漲到20, 30, 40, 50, 甚至1000美元。

羅傑斯一開始玩選擇權,剛開始放空成功,後來卻賠得一乾二淨,原因是「市場維持不理性的時期間,可能比你財力所能支持的時間還要長。」

人生應該要至少虧光一次

這次的經驗對羅傑斯來說非常有價值,知道自己對市場的了解多麼微不足道,也因此更了解自己。不要擔心失敗,不要擔心自己在人生之旅會犯錯,虧錢是好事,至少要虧光一次,最好是虧光兩次,但是如果你要把錢虧光,最好在你的生涯初期虧掉,擁有兩萬美元時虧光一切,勝過擁有兩千萬美元時虧光一切。要早早體驗這種事情,這種事情不是世界末日。如我你能從一兩次失敗中東山再起,長期而言你可能會更成功。

只投資自己了解的東西

超過一半的美國人把錢投資在市場上,但讓人震驚的是,知道自己在做什麼的人少之又少,完全不知道自己在做什麼的人非常多。難怪他們會虧錢,對投資一無所知,還大舉投資,期望賺錢。大家常問我該投資什麼,我總是用同樣的話回答他們:「別聽我的話,別聽任何人的話。如要成為成功的投資人,唯一的方法是指投資自己非常了解的東西。」你應該小心保有你已經知道的知識,還要擴大這種知識,你要專心注意自己所知道的東西和所看到的任何變化。屆時,你看出重大變化出現的時機會比我早,也會比華爾街任何人都早。

賺錢後不要認為自己很聰明、很在行,自認投資很容易。這是最危險時刻,有時候什麼都不做反而是聰明的作法,事實上,最成功的投資人大部分時間什麼都不做。不要把波動和行動混為一談,要知道什麼時候應該坐下來等待。你十年前買了一檔股票,然後什麼都不做,這就是你賺錢的原因。賣掉之後,什麼事都不做同樣重要。

根據自己的豐富知識,認為絕對有把握、標的又極便宜,買進這種東西就像到屋角撿起鈔票一樣萬無一失。這時才採取行動。成功的投資人就是這樣做,不會經常變來變去。巴菲特的持股很少變化。你必須持續不斷確認你的研究、確認你的原始知識、因為股價會不斷跳動,世事也會變化,你必須保持警覺,持續不斷的評估你最初的決定是否正確。許多人原本賺了很多錢,後來卻虧了很多錢,原因是他們從一開始就不了解自己為什麼會賺錢。睜大眼睛、用心傾聽,找到自己的方法。不管從事音樂、藝術,還是金融業,都必須要找到自己的方法。

教學經驗

羅傑斯曾到學校,以兼任教授的身份再研究所開一門課。但他其實對教書一無所知,學生平均年齡大約26歲,班上有15個學生,全都有工作經驗。羅傑斯告訴他們怎進行企業分析,教他們試算表,請幾家大企業的董事長到課堂上,大家一起問他問題,就像你想了解是否要投資他的公司一樣。不接受超過一頁的報告,也不接受遲交。學生要選擇一種產業進行分析,你可以自由選擇,然後進行蘇格拉底式的對話,你要告訴我你心裡的想法,到底該不該買進或放空某些公司的股票,或是依據你的研究告訴我應該採取何種行動。怎麼樣才能在你選的產業上賺最多錢。

美國的大學教育會出問題。學術的終身職會導致學校破產。

論美國的衰頹

1987年時美國還是債權國,1945年二次大戰後,美國是世上唯一仍然能站穩腳步的國家。卻在短短三代內變成世界最大的債務國。十九世紀末到1914年,美國借了很多錢才會變成債務國。但是這些錢投入運河、工廠、鐵路建設。只要明確的投資或是有其他資產,借錢並沒有什麼不對。後來美國變成債權國開始清償債務,成為20世紀最成功的國家。然而今天美國借錢是為了購買放在太陽下生鏽的軍事器材,生產軍事硬體的廠商賺到錢,但是除此之外,沒有人能得到好處。這種投資和運河或鐵路的投資不同。不代表持續不斷的生產來源。政客的無能、民意代表對財政和經濟學的無知糟糕透頂。葛林斯潘試圖拯救他看到的每一個人,只要有金融業者打電話來,他就安排紓困。如果他讓一些債權人破產,一定會暴發若干問題,空頭市場一定會跟著出現,美國經濟體系的盈餘已經承受壓力,但是如果他讓市場自行發揮力量,雷慢兄弟公司應該會繼續營業,貝爾斯燈公司應該會繼續經營。這些公司會認列嚴重的虧損,承受痛苦的折磨,因此他們會開除很多無能的員工、資產負債表會削弱,這最後會帶給他們好處。

其他

談聯準會主席的無能、講美元影響到世界的每項商品、講日本受到不動產、股票泡沫的影響。談移民、談訴訟如何拖垮美國企業、談保護主義、外匯管制如何讓國家失去競爭力。

語錄

身為投資人,研究哲學與歷史為我是不可缺的工作。

市場維持不理性的時期間,可能比你財力所能支持的時間還要長。

若要成為成功的投資人,唯一的方法是只投資自己非常了解的東西。

不要把波動和行動混唯一談,要知道什麼時候應該坐下來等待。

如果你希望賺到很多錢,就要抗拒分散投資的觀念。

要發大財的方法就是選定好的標的,好好鎖定,集中財力投資下去。

我們都認識不成功的聰明人,很有才氣卻不成功,其關鍵在於是否持之以恆。

堅持和堅忍不拔是繼續生存絕對必要的條件,但是趨勢判斷一樣重要。

可能有一百個人走進會議室,同時聽到相同的資訊,但是只有三、四人走出去會做出正確的判斷。

如果你希望自己變得幸運,就要好好做功課。

所有管理碩士的精明作法應該是去拿農業和礦業的學位。今天唸公共關係的學生比學農的多,唸體育或運動管理的人比學礦業工程的人多。但是將來農業會變成遠比金融業報酬高的行業。很快的,證券營業員會變成計程車司機,農民會開藍寶堅尼

如果你希望了解一個國家,就去邊境的黑市。

資本主意不談破產,就跟基督教不談地獄一樣荒謬。

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